Rootslased tulid jälle meie õuele vargile...

Ja tuligi ära see kauaoodatud Norma väljaostu pakkumine. Hinnaga 5.9 eur. Üks silm nutab, teine naerab. Nutab sest kaotasin kihlveo ja kaob üks kindlamaid dividendimaksjaid, naerab sest portfell kosub täna päris kenasti.

Norma ostetakse börsilt välja?!?

Sellised kuulujutud liiguvad. Mõned päevad tagasi pakuti mulle kihlvedu 3000 krooni peale, kus vastaspool väitis, et Norma võetakse käesoleva aasta jooksul üle. Suhtusin asja huumoriga kuid tuli välja, et vastaspool on endas kindel ja on Eestis päris tuntud tegelane. Nii et jutud liiguvad...

Mul on muidugi Norma ülevõtmise korral rohkem võita kui 3000 krooni, seega oli kihlvedu minu jaoks win-win. Aga elame-näeme. Ilmselt soovitaksin praeguselt tasemelt positsioonid Normas sisse võtta.

Normalt ülihead tulemused

Eile tulid välja Norma 2009. aasta viimase kvartali tulemused. Ootusi ületati nii käibe kui ka kasumi osas, lisaks saadi kätte osa varem ebatõenäoliselt laekuvateks arveteks hinnatud nõuetest. IV. kvartalis saavutas Norma oma kriisieelse kasumi, aga seda ca. 25% väiksema käibe pealt. See annab lootust edasiseks tugevuseks.

Bilansis on hetkel 3.48 euri raha, seega saab ülejäänud firma kätte ca. 1 euriga. Võtsin ise täna 500 aktsiat juurde, 4.45 pealt. Tundub, et eile-täna müüakse mingit suuremat pakki, näiteks 449k Gildile kuuluvat aktsiat. Kui Norma ei maksa vähemalt 5 eek dividendi, siis on see ikka paras sigadus. See annaks praeguselt hinnalt veidi üle 7% dividenditootlust.

Tahaks ka TEOd lisada, aga hind on väga kiirelt eest ära liikunud. Aasta algusest on TEO tõusnud juba üle 25%, samas kui Norma on liikunud 14%. OMXT on samal ajal pannud täiega raketti +43%!

Tallinna börs maailma parim!

Kuidagi on nii juhtunud, et ajal kui ma olen USAs koolitusel, toimub Tallinnas ilus ralli. Nii ka see aasta. Ilmselt aitas see vältida liigset müümist, mis sageli tõusval turul kipub juhtuma. Tagasi pealkirja juurde - ei juhtu just sageli, et kodumaine börs paneb kogu maailmale NIIVÕRD pika puuga ära - OMXT oli eelmise nädala lõpu seisuga aasta algusest enam kui 30% plussis, samas kui USA näiteks oli 2%-ga miinuses. Mis selle suure tõusu taga on ja kas jätkub jõudu ka kauemaks?

Peamiseks ralli põhjuseks on asjaolu, et (välis)investorid hindavad üha tõenäolisemaks, et 2011. aasta alguses on Eestis kroonid eurodega asendatud. See omakorda toob kaasa kaks asja:

Esiteks muutuvad krooniintressid odavamaks ja hoiuste tootlus väheneb. Suure tõenäosusega oleme järgmine aasta olukorras, kus aastasele hoiusele on raske saada üle 2-4% tootlust. See tõstab omakorda huvi aktsiate vastu - päris mitmed firmad pakuvad sellisest tootlusest kõrgemat dividenditootlust (Tallinna Vesi, Norma). Meedias on juba ridamisi jooksnud läbi uudiseid, kus pangad vähendavad hoiuseintresse ja isegi minu lemmik Parex tõmbas aastase hoiuse 9,5%i pealt 8%le.

Teiseks toob euro tulek Eestile kaasa usalduse tõusu välisinvestorite silmis. Mäletan ähmaselt corporate finance klassis õpitut, kus projekti tasuvust hinnati diskontomäärast lähtuvalt. See omakorda sõltus eelkõige riigi ja valuuta stabiilsusest. Pole kahtlustki, et euro alandaks Eesti riskipreemiat ja sellega seoses muutuksid varem ebatasuvad projektid kasumlikuks. See omakorda tähendab rohkem investeeringuid, kiiremat majanduskasvu ja tõusvaid börsikursse. Loomulikult meelitab see Eestisse ka rohkem porfelliinvesteeringuid, mis madala likviidsusega turule mõjuksid korraliku süstina. Ilmselt ongi see väikeses ulatuses jaanuaris juba juhtunud.

Mis siis edasi teha, kui portfell on paari nädalaga tõusnud rohkem kui enamik analüütikuid ennustas aastaseks tõusuks?

Vastus sõltub ilmselt investori suuremast pildist - kui on lähiajal plaan näiteks kinnisvara soetada, siis on mõistlik enamik kasumit lukku lüüa ja raha hoiustele tõsta (arvestades, et nii kõrgeid intresse enam ilmselt ei näe). Ma ise näiteks vähendasin Merko ja Nordeconi arvel veidi võimendust.

Kui aga kiiret rahavajadust ei ole ja pigem on vaba raha peale tulemas (think dealer discount ;), siis on ehk hea mõte alustada ostukampaaniat. Nagu ikka, osta tasub mitmes osas, soovitavalt languspäevadel ja soovitavalt firmasid, mis ei lähe pankrotti. Nagu näiteks SAF tehnika ;) Tegelikult küll ootaks SAFi puhul kvartalitulemused ära (tulevad 3. veebruaril ehk keset Sizzlerit).

Kokkuvõtlikult - kasum on küll tore, aga mida selle turult välja võetud rahaga edasi teha? Hoiused enam ei tooda ja lootus, et ehk saab hiljem odavamalt tagasi osta, kipub tavaliselt üksnes lootuseks jäämagi.

2009. aasta möödas - aeg tibusid lugeda

Käes on aasta 2010. ja üks minu senise investeerimiskarjääri põnevamaid aastaid on nüüdseks selja taha jäänud. Kes oleks 2009. aasta veebruaris-märtsis julgenud ennustada, et Tallinna börsiindeks tõuseb aastaga 46,3% või et USA S&P 500 on 19,7% võrra kõrgemal. Aga nii ta läks.

Kui nüüd oma investeeringud üle vaadata, siis ülekaalukalt kõige edukamaks võib kuulutada Panevezio Statybas Trestase (PST) aktsia, mis tõusis aastaga koguni 153% (koos dividendidega 156,7%). Ka teised portfelli ehitusfirmad tegid hea aasta - Merko aktsia hind kasvas 79% (koos dividendidega 87,1%) ja Nordecon 55% (koos dividendidega 60,8%).

Teiseks suurt tootlust pakkuvaks grupiks olid pankade aktsiad: Deutsche Banki aktsia kosus 73% ja Swedbank 60%.

Aasta erakordsust näitab ka see, et portfellis ei jäänud mitte ühegi instrumendi tootlus negatiivseks (Arco Vara sulgus võrreldes aasta algusega muutumatult, olles küll kaupelnud väga volatiilselt).

Kuna kasutan oma portfellis USD riski maandamiseks dollaripõhist võimendust, siis aitas see ka üldtulemust omajagu tõsta. Dollari kurss küll aasta lõikes väga palju ei muutunud (kurss langes 2,2%), kuid kuna turud olid tugevas tõusus, mõjus võimendus üldtootlusele väga positiivselt (dollari laenuintress oli LHVs 7,75%).

Kõik eelnev kokku andis Müügiguru portfellile aastaseks kasvuks lausa 145%, samuti kasvas rekordiliseks dividenditootlus (5,9% portfellist).

Uuel aastal uue hooga - eesmärgiks on suurendada dividendiaktsiate osakaalu kuni ca. 50% koguportfellist (2009. aasta lõpu seisuga 37%). Eelkõige tahaks suurendada TEO osakaalu (hetkel 16% portfellist), kuna pean seda Baltikumi kõige turvalisemaks aktsiaks. Samuti oleksin nõus suurendama veelgi Norma positsiooni, kui turg selleks peaks häid võimalusi pakkuma.

Aasta lõpu seisuga on portfelli 6 suurimat investeeringut järgmised:
1. Norma 21%
2. TEO 16%
3. PST 12%
4. Nordecon 12%
5. Merko 11%
6. SLV 11%

Normalt oodatult korralikud dividendid

Norma tuli eile välja teatega, et maksab ka 2009. aastal 5 krooni aktsia kohta dividendi (nagu ka eelmisel 5 aastal). Täna ilmus lisaks börsiteade, kus Norma üritas jätta mulje, et tegemist on suure "kingitusega" investoritele, mille on teinud võimalikuks Norma äärmiselt konservatiivne (loe: väärtust hävitav) investeerimispoliitika. Õnneks on Eestis hetkel käimas deflatsiooniline devalveerimine, mis tõttu Norma ca. 500 miljoniline rahalaev 7% hoiusel on päris hea maasikas. 2.30 eurose hinna juures on Norma dividenditootlus peaaegu 14 protsenti. Pole paha!

Tugevad tulemused TEOlt ja Normalt

Kui esmaspäeval pärast kauplemise lõppu tuli tulemustega välja Leedu Telekom (TEO), siis täna hommikul enne turu avanemist tulid välja Norma IV kvartali tulemused. Kuna minu OÜ investeeringutest moodustab Norma hetkel 35% ja TEO 23%, siis on need tulemused mulle ka väga südame- ja rahakotilähedased ;) Õnneks võib kokkuvõtlikult öelda, et mõlemad firmad ületasid neile pandud ootusi ja andsid kindlustunnet valitud strateegia õigustamiseks.

TEO puhul on peamiseks murelapseks võimalus, et nende fikseeritud telefoniside tulud jätkuvad langemist, sest inimesed liiguvad üha enam mobiilside poole. Õnneks selgus, et TEOl õnnestus 4. kvartalis koguni vastavat tulu 1.5% võrra kasvatada. Samas jätkus internetiteenuste kiire kasv ja TEO on ennast edukalt positsioneerinud ka TV turul (pakkudes Eesti Telekomile sarnast kodulahendust). Kokku kasvas TEO käive 4. kvartalis 12,2% ja kasum enne tulumaksu kasvas 21%. Seega igati head tulemused. Jaotamata kasum moodustab hetkel 0.24 LTL aktsia kohta ning TEOl on raha hetkel bilansis 0.47 LTL aktsia kohta. Aktsia hind hetkel on 2.13 LTL. Seega saaks firma lõdva randmega maksta välja 0.24 LTL aktsia kohta, mis teeks dividenditootluseks whooping 11.2%. Kui see ei ole rahalehm, siis mis on?

Norma puhul olid tulemused veelgi tugevamad. 4. kvartalis kasvas käive 29% (müük Venemaale kasvas 67%, millest omakorda 79% moodustasid Lada Priorale disainitud turvasüsteemide tarne. Seega tundub, et idee, et Norma haarab endale Venemaalt uut käivet tänu sealsete autode turvalisuse tõusule, on endiselt jõus). Norma kasum 4. kvartalis kasvas 28%. 2007. aasta puhaskasum aktsia kohta oli 8.02 krooni (2006. aastal 6.49 krooni).

Mis aga Norma huvitavaks teeb, on tema bilanss. Normal on hetkel bilansis raha aktsia kohta 41 krooni (aktsia maksab hetkel 5 eur ehk 78.2 eek). Norma jaotamata kasum aktsia kohta on 57.75 eek. Seega on firma P/E suhe (kui raha bilansist välja võtta) 4.6. Kui see ei ole hea value investment, siis mis on?

Ahjaa, TEO on ka tarkinvestor-spets Kristjan Lepiku üks investeerimisidee.

Norma aktsiaga läheb sõiduks

Viimase paari nädalaga on aktsiaraamatust näha, et GILD Arbitrage kogub Normat. Tegemist siis endise LHV hedge ehk riskifondiga, mis tavaliselt Balti turul üsna targasti toimetanud. Täna paistis Norma aktsias ka aktiivset ostuhuvi ja enne 26. oktoobril avaldatavaid tulemusi tundub hind ülespoole liikuvat. Astuge rongile, härrased!